Инвестиционные банки и эмиссия ценных бумаг


В процессе хозяйственной деятельности в современных условиях акционерное общество практически не в состоянии обходиться без долгосрочных займов. Особую потребность в них испытывают растущие общества для финансирования своего роста. С другой стороны, при учреждении новых акционерных обществ, слияниях и поглощениях, расширениях возникает необходимость выпуска новых акций. Тамим образом, любое АО вынуждено периодически прибегать к услугам эмиссионного рынка ценных бумаг. В этой ситуации инвестиционные банки выступают в роли посредников между обществами, испытывающими нехватку средств, и различными категориями инвесторов. Отношения между банками и обществами складываются по следующей примерной схеме.

Акционерное общество обращается к инвестиционному банку с предложением организовать размещение на рынке облигационного займа на определенную сумму. Государственные займы, как правило, выпускаются без посредничества со стороны инвестиционные банков. Право на выпуск бумаг местных органов власти приобретается в процессе торгов, на которых муниципальные органы выбирают инвестиционный банк, предложивший наивыгоднейшие условия или наименьшую цену за весь выпуск.

Если сумма очень велика, для размещения займа организуется банковский синдикат под управлением банка-менеджера. При этом заем может реализовываться в виде серий облигаций с разными сроками погашения и ставками купонного дохода. После ознакомления с состоянием финансовых дел общества приступают к разработке условий займа.

Во-первых, устанавливается начальная ставка действительного дохода, которая будет предложена инвесторам. Она зависит от условий, сложившихся в соответствующем секторе рынка облигаций. Банк тщательно изучает находящиеся в обращении бумаги такого же качества, что и подготавливаемый выпуск. Цель этого этана — предложить новый выпуск инвесторам таким образом, чтобы доход от него превосходил или по крайней мере был равен доходу по обращающимся бумагам.

На втором шаге определяется ставка купонного дохода. Обычно банк продает одни облигации по цене выше номинала, другие — ниже номинала, устанавливая купонную ставку выше или ниже ставки дохода, и тем самым задает начальную цену ниже или выше номинала. Этим обеспечивается привлекательность бумаг для инвесторов. Задача эмитента и инвестиционного банка сводится, к максимально возможному снижению процентных выплат или издержек облигационного займа. С этой целью они стремятся повысить процентные ставки для краткосрочных облигаций и снижать их по мере увеличения срока погашения облигаций выпуска. Если же ставки денежного рынка колеблются или повышаются — предлагаются бумаги с небольшими сроками.

После согласования сторонами всех условий займа подписывается соглашение о курсе, по которому банк принимает бумаги от общества, и курсе, по которому они будут выпущены на рынок. С целью снижения риска банк прибегает к страхованию процесса размещения займа при помощи так называемой подписки.

Подписчики дают инвестиционному байку гарантию принятия оговоренной части займа по определенному курсу, если займ не разойдется. При удачном исходе операции размещения, бумаг подписчик получает от банка комиссионные за свою долю риска. Инвестиционный банк планирует и проводит кампанию по сбыту принятых бумаг с учетом интересов различных групп потенциальных инвесторов. Для этого помещаются рекламные объявления в деловой прессе с указанием условий займа, его привлекательных сторон; сообщаются данные о финансовом состоянии общества. Иногда печатаются и распространяются буклеты. Крупные пакеты с определенной скидкой предлагаются институционным инвесторам.

Для АО привлечение дополнительиых внешних средств в форме долгосрочного облигационного займа является самым дешевым их источником. Два других источника — выпуски привилегированных и простых акций — считаются намного менее привлекательными, так как ведут к ухудшению ключевых биржевых показателей: прибыли на акцию (П на А) и дивиденда на акцию (Д на А). Падение первого вызвано тем, что процент по облигационному займу выплачивается из суммы дохода АО до налогообложения, а выплата дивидендов по дополнительным акциям ведется из суммы распределяемой прибыли уже после налогообложения (т. е. с дополнительным налоговым бременем).

Снижение выплат дивидендов при увеличении количества акций в обращении очевидно, так как сумма определяется делением полученной распределяемой прибыли на число акций. В данной ситуации, более предпочтительным оказывается выпуск конвертируемых облигаций. Они приносят меньший доход, чем прямые долговые обязательства, но инвестор может превратить их в простые акции и начать получать доход неограниченно долго: превратиться из кредитора во владельца. И делает он это, когда акции поднялись в цене, а конвертируемую облигации покупает, когда, они оценивались ниже.

К выпуску простых акций с целью привлечения средств прибегают в последнюю очередь, когда остальные возможности оказались исчерпанными. Уже появление привилегированных акций может говорить о финансовых затруднениях. Но для акционеров, особенно держателей крупных пакетов простых акций, эмиссия привилегированных акций, хотя и является более дорогим способом привлечения средств по сравнению с облигациями, позволяет сохранить им их доминирующие позиции в обществе — голосовой потенциал.

stock.mlhost.ru | Все права на размещенные материалы принадлежат их владельцам